近日，銀監(jiān)會副主席閻慶民在“2014上海新金融年會暨互聯(lián)網(wǎng)金融外灘峰會”上指出，P2P平臺今后就是不能搞資金池，更不能再去掛一個什么擔(dān)保公司，變成一種新集體的社會組織。

據(jù)多位業(yè)內(nèi)人士介紹，為了吸引投資人，多數(shù)網(wǎng)貸平臺對投資人的資金承諾本息擔(dān)保，導(dǎo)致P2P從原先的撮合交易演變成了“影子銀行”，盈利模式也由原先的無風(fēng)險服務(wù)性收入，變?yōu)橛酗L(fēng)險的擔(dān)保收入。同時，P2P平臺本身就是高風(fēng)險，如果在此基礎(chǔ)上采取剛性兌付會提高企業(yè)的融資成本，傷害整個金融體系。鑒于此，P2P去擔(dān)?；驗榇髣菟叄嗉移脚_紛紛試水。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，陸金所、你我貸等多家P2P平臺已經(jīng)著手“去擔(dān)保化”。在此呼聲下，部分P2P平臺也開始聯(lián)手保險公司進(jìn)行增信。

對此，多位P2P業(yè)內(nèi)人士指出，引入保險公司優(yōu)勢在于給投資增加了一層強有力的保障，有效降低投資人的風(fēng)險，但引入保險只是風(fēng)險對沖手段之一，并不能完全取代擔(dān)保公司的角色，未來必定是多種擔(dān)保征信方式并存。

“去擔(dān)?！焙袈暩邼q

“為分散風(fēng)險、取信投資者，多數(shù)P2P平臺都引入了擔(dān)保機制，與國內(nèi)有金融牌照的擔(dān)保公司合作。具體模式是：由擔(dān)保公司向網(wǎng)貸平臺推薦借款企業(yè)項目、提供擔(dān)保及貸后管理，承擔(dān)100%連帶責(zé)任并擔(dān)保，借款企業(yè)需向擔(dān)保公司提供足值固定資產(chǎn)抵押作為反擔(dān)保措施。如果項目出現(xiàn)問題，擔(dān)保方會先償付，再進(jìn)行資金追討?！被ü鹑贑EO惠軼介紹說。

不過，其也說道，“P2P本身就是高風(fēng)險，在此基礎(chǔ)上做到剛性兌付是不合理的，這樣一來，企業(yè)的融資成本提高，對整個金融體系也產(chǎn)生很大傷害。同時，擔(dān)保公司風(fēng)險越來越高，收益與之也越來越不匹配，3%的擔(dān)保手續(xù)費收益和保證金不足以承擔(dān)100%的風(fēng)險。一旦遭遇大面積資金鏈斷裂，擔(dān)保公司便會破產(chǎn)倒閉。因此，P2P平臺需要更加合理的風(fēng)險對沖結(jié)構(gòu)，用擔(dān)保體系無法對沖P2P自身風(fēng)險，反而會加劇風(fēng)險?！?o:p>

實際上，監(jiān)管層的不斷喊話也在助推平臺“去擔(dān)?；?。

早在今年4月份，銀監(jiān)會處置非法集資部際聯(lián)席會議辦公室主任劉張君曾提出“四條紅線”，其中之一就是P2P監(jiān)管明確平臺本身不得提供擔(dān)保。而銀監(jiān)會創(chuàng)新部主任王巖岫日前亦明確指出，為保證投資者的資金安全，P2P平臺自身不得進(jìn)行擔(dān)保，不得承諾貸款本金收益以及不承擔(dān)信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險。

中國平安董事長馬明哲近期在股東大會上宣布逐步取消陸金所的擔(dān)保。他指出，“現(xiàn)在我們計劃逐步撤銷擔(dān)保。陸金所要建立資產(chǎn)的風(fēng)險標(biāo)準(zhǔn)，用五星、四星、三星這種方式標(biāo)注，供投資者作判斷和選擇。對于交易者，也會建立相似的信用標(biāo)準(zhǔn)?！?o:p>

“去擔(dān)?！边€是“去平臺擔(dān)保”？

在安宜投CEO楊浩看來，去擔(dān)?；€是去平臺擔(dān)?；@是問題的關(guān)鍵。

目前國內(nèi)存在幾種P2P擔(dān)保制度模式：一是獨立的專業(yè)第三方融資擔(dān)保機構(gòu)；二是平臺對全部項目提供保障；三是小貸公司、典當(dāng)行、個人甚至其他企業(yè)擔(dān)保。

從這幾種方式分析，獨立的專業(yè)第三方融資擔(dān)保機構(gòu)需要收取不菲的擔(dān)保費用，會增加項目成本，降低項目回報率，客觀上分散了平臺的盈利能力。

而由于目前平臺沒有準(zhǔn)入門檻，缺乏監(jiān)管手段，平臺自保的方式很可能成為降低網(wǎng)絡(luò)詐騙難度、提高龐氏騙局概率的手段。此外，由于平臺風(fēng)險識別能力和風(fēng)險化解手段有限，盈利如果不足以彌補風(fēng)險損失，就會造成平臺系統(tǒng)性的風(fēng)險，導(dǎo)致平臺提現(xiàn)困難甚至倒閉，影響投資人權(quán)益。因此，從網(wǎng)貸出現(xiàn)之初，監(jiān)管機構(gòu)就一再提出禁止平臺自保。第三種方式由于擔(dān)保的個人和企業(yè)沒有擔(dān)保資質(zhì)，其資金實力和資金的流動性無法起到擔(dān)保作用，最終可能會消失。

北京微金客科技有限公司副總經(jīng)理黃暢在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時也表示，不要誤讀了監(jiān)管的表述，平臺不得提供擔(dān)保，指的是平臺只能做撮合交易的中間媒介，即平臺方所屬的公司不能為借款項目做擔(dān)保，但這不影響外部機構(gòu)為借款項目提供擔(dān)保，對借款項目加強外部增信。陸金所之所以取消擔(dān)保，是因為業(yè)務(wù)發(fā)展較快，已經(jīng)超過了中國平安的擔(dān)保限額。

黃暢進(jìn)一步分析，中國P2P產(chǎn)業(yè)問題較多，如擔(dān)保模式，可能遭遇擔(dān)保公司破產(chǎn)倒閉等情況，抵押模式，可能會遭遇抵押物二次抵押的問題等。但P2P產(chǎn)業(yè)不應(yīng)完全去擔(dān)保化，在我國征信信息不健全的情況下，這樣做很不現(xiàn)實。

部分平臺試水“去擔(dān)?！?o:p>

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，日前平安陸金所專項理財發(fā)布了一款最新產(chǎn)品“彩虹-泰岳禧01A號”，預(yù)期年化收益率為7.7%。陸金所的V8理財平臺推出了“彩虹-聚琛瑞01I號”，預(yù)期年化收益率為8.7%。這兩款產(chǎn)品均取消了擔(dān)保，成為無擔(dān)保理財產(chǎn)品。與此同時，你我貸三季度也計劃推出沒有擔(dān)保的產(chǎn)品，完全把風(fēng)險推向市場。

“從監(jiān)管思路和行業(yè)的發(fā)展來看，兩年內(nèi)完全去擔(dān)?？隙〞l(fā)生。但去擔(dān)保不代表投資就‘裸奔’了，去擔(dān)保后會有其他對沖手段，幫助投資人把風(fēng)險化解到最小?！被葺W指出。

此外，他還進(jìn)一步指出，去擔(dān)保對平臺與擔(dān)保公司合作不會產(chǎn)生很大沖擊，只是需要其他風(fēng)險化解手段把擔(dān)保公司連帶擔(dān)保責(zé)任取代而已。未來從監(jiān)管層面來講，P2P會和信托較像，強調(diào)“賣者盡責(zé)，買者自負(fù)”，更多像美國衍生品市場或借貸市場一樣，在“買者自負(fù)”前提下，市場上會有其他公司為買者提供服務(wù)。比如買入保險，出問題后可以把債權(quán)轉(zhuǎn)給保險公司，按預(yù)定的比例進(jìn)行賠付。

共富網(wǎng)CEO隋阿寧也分析指出，網(wǎng)貸平臺去擔(dān)保并最終形成“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”的純信息中介平臺，是大勢所趨。但目前由于中國信用市場不成熟，尤其是借款人征信系統(tǒng)不完善，平臺只能線下了解借款人的征信情況，普通投資人更無從所知，只能寄希望于平臺的線下風(fēng)控。因此，平臺擔(dān)保就成了順理成章的事情。

在隋阿寧看來，平臺去擔(dān)保，首先符合國家監(jiān)管要求；其次有助于降低平臺的風(fēng)險。平臺擔(dān)保實際上將風(fēng)險轉(zhuǎn)到平臺，一旦經(jīng)濟下行，借款人大面積違約，就有可能發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險，投資人將可能血本無歸。同時，平臺去擔(dān)保也降低了平臺的道德風(fēng)險，可以避免“自融”、“資金池”等問題，更重要的是，去擔(dān)保后，投資人將注重對借款人的分析，使投資更加理性和成熟。

中鴻聯(lián)合擔(dān)保公司總裁陳仲愷也分析指出，雖然擔(dān)保對于企業(yè)和投資人來說是好事，但也會在無形中淡化投資人的風(fēng)險意識，加強投資人對第三方擔(dān)保的訴求。隨著P2P行業(yè)的發(fā)展，平臺去擔(dān)?；虺蔀橐环N趨勢，平臺將不再為投資人提供本息擔(dān)保與法律上的連帶責(zé)任，擔(dān)保公司與平臺將迎來新的合作模式。當(dāng)然，由于擔(dān)保公司手握大量優(yōu)質(zhì)資源，未來擔(dān)保公司的角色可能發(fā)生改變，由現(xiàn)在的連帶責(zé)任擔(dān)保轉(zhuǎn)向只推薦不擔(dān)保。

風(fēng)險對沖手段將多樣化

近來，保險公司以第三方擔(dān)保機構(gòu)介入的合作模式開始受到關(guān)注。《每日經(jīng)濟新聞》記者獲悉，今年5月，財路通與國壽財險北京分公司正式簽署《業(yè)務(wù)合作協(xié)議》，啟動在保證保險、信用保險和其他財產(chǎn)保險領(lǐng)域的合作，這是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融市場中傳統(tǒng)P2P網(wǎng)貸平臺與財險機構(gòu)首度合作。同時，國壽財險北京分公司擬與宜信開展金融機構(gòu)貸款損失信用保險業(yè)務(wù)合作。

隋阿寧認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)是金融，金融的核心是風(fēng)控。保險以數(shù)據(jù)精算為基礎(chǔ)，互聯(lián)網(wǎng)金融具有大數(shù)據(jù)庫，兩者有著共性。保險公司與互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)合作可以通過大數(shù)據(jù)分析，創(chuàng)新出更多的產(chǎn)品。

惠軼也認(rèn)為，保險會是P2P未來風(fēng)險對沖的手段之一，但不是全部。不能認(rèn)為保險會取代擔(dān)保公司，風(fēng)險對沖的手段將多元化和多樣化的。未來網(wǎng)貸平臺上的產(chǎn)品會變成相對單純的債權(quán)結(jié)構(gòu)，可以選擇第三方保險公司或者公司等提供相關(guān)的服務(wù)，借此把風(fēng)險對沖掉。

黃暢指出，與擔(dān)保相比，保險也是外部增信的措施，不過其對保險模式持悲觀態(tài)度。在擔(dān)保模式中，擔(dān)保公司一方面為P2P企業(yè)提供了優(yōu)質(zhì)客戶資源，另一方面又對這些借款客戶做了一層風(fēng)控評估，最后為借款項目提供了擔(dān)保。但是與保險合作，保險公司僅能提供增信服務(wù)，不能引入優(yōu)質(zhì)借款人資源，也不能提供項目風(fēng)控評估。

樣本解析一·引入保險

P2P引入保險保平臺還是保項目存爭議

去擔(dān)保呼聲高漲下，保險公司以第三方機構(gòu)介入的模式開始受到業(yè)內(nèi)人士的廣泛關(guān)注。

《每日經(jīng)濟新聞》記者近日獲悉，繼今年5月財路通與中國人壽財險北京分公司啟動在保證保險、信用保險和其他財產(chǎn)保險領(lǐng)域的合作之后，多家平臺都打算與保險公司展開業(yè)務(wù)合作。其中，國壽財險北分?jǐn)M與宜信開展金融機構(gòu)貸款損失信用保險業(yè)務(wù)合作，共富網(wǎng)也和保險公司就風(fēng)險保障的問題進(jìn)行過洽談。

然而，P2P平臺引入保險公司，究竟是保平臺還是保項目，業(yè)內(nèi)人士對此看法并不一致。

多家平臺引入保險公司

財路通與中國人壽財產(chǎn)保險股份有限公司北京分公司的具體合作方式是：由保險公司對財路通的核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)、信用評級體系以及風(fēng)控系統(tǒng)進(jìn)行綜合評估，再由財路通將投保范圍內(nèi)的借款人信息以及風(fēng)控批核的依據(jù)通過系統(tǒng)對接的方式同步到保險公司。保險公司對財路通的P2P平臺風(fēng)控環(huán)節(jié)進(jìn)行全程監(jiān)控。當(dāng)P2P平臺上的借款人出現(xiàn)逾期還款情況時，保險公司核實信息后，會對財路通平臺進(jìn)行理賠。

“在宜信與國壽財險北分合作中，由宜信公司、信托公司及保險公司三方為客戶提供服務(wù)。宜信為小額信貸集合信托計劃投保，由保險公司為信托計劃項下的借款人還款違約風(fēng)險提供保險保障服務(wù)，為投資者的資金安全提供多重增信，并由此探索跟保險公司開展更多更深入的合作模式。”宜信相關(guān)人士介紹稱。

共富網(wǎng)CEO隋阿寧也向《每日經(jīng)濟新聞》記者證實，共富網(wǎng)與國有控股財產(chǎn)保險簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，達(dá)成戰(zhàn)略合作。據(jù)介紹，共富網(wǎng)主要做互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融，在業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)中可以引入保險公司一些險種，比如車險、房產(chǎn)險。

談及上述幾種引入保險模式的區(qū)別時，一位業(yè)內(nèi)人士分析指出，保險公司與財路通的合作是保險公司對整個平臺的運作全程監(jiān)控，參與了業(yè)務(wù)流程，且對具體業(yè)務(wù)標(biāo)的批量承保，是一個大數(shù)概率承保。宜信也是對標(biāo)的進(jìn)行信用保險投保，只不過每個保險公司險種及實際合作方案有所不同。宜信與中航信托自2011年開始合作，由信托公司發(fā)行系列化小額貸款集合信托計劃，向合格投資者募集信托計劃資金，信托計劃用于向自然借款人發(fā)放小額貸款。小額、分散的特征很大程度上降低了信托計劃的投資風(fēng)險。引入信用保險合作后，具有第三方公信力的權(quán)威保險機構(gòu)提供服務(wù)，投資者購買信托產(chǎn)品將更為放心。

此外，該人士介紹道，共富網(wǎng)的合作模式是，投保人為借款人，而受益人為平臺的第三方擔(dān)保機構(gòu)。

上述宜信人士進(jìn)一步向記者指出，信用保險和P2P行業(yè)結(jié)合是一個非常新的概念，之前信用保證類保險主要應(yīng)用在銀行等金融機構(gòu)或其他大型商業(yè)貿(mào)易往來中，隨著P2P行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)金融、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域的發(fā)展，也給國內(nèi)信用保險突破性的發(fā)展帶來無限可能。但是隨著合作的深入，也有更多問題需要解決，如建立更好的風(fēng)險預(yù)測模型，開發(fā)更適合P2P的保險產(chǎn)品等。

保平臺，還是保項目？

從財路通與保險公司合作的模式可以看出其保的是整個平臺，而宜信則是自身作為投保人，以中航信托為被保險人，向國壽財險北分投保金融機構(gòu)貸款損失信用保險，相對來說屬于金融領(lǐng)域的合作。

“平臺是信息服務(wù)中介，不承諾貸款本金的收益，不承擔(dān)信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險等，保險公司保平臺是沒有意義的，也沒有明確標(biāo)的。所以，平臺與保險公司合作是通過數(shù)據(jù)和經(jīng)驗的積累，確定風(fēng)險級別，科學(xué)設(shè)定產(chǎn)品費率，應(yīng)該保項目而非保平臺。”隋阿寧認(rèn)為。

安宜投CEO楊浩則分析指出，從P2C平臺來講，希望保險公司保平臺。但是從保險公司角度，應(yīng)該只能保項目，因為項目風(fēng)險不一，無法按照標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的模式去切入，技術(shù)上也有一定障礙。如果涉及反擔(dān)保抵質(zhì)押手續(xù)，那又與擔(dān)保公司模式?jīng)]有實際差異，換湯不換藥。

在楊浩看來，相比P2C，傳統(tǒng)P2P具有和保險公司合作的相對優(yōu)勢，但是要在積累大數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，目前平臺數(shù)據(jù)量都不足以支撐。實際操作中，在項目出現(xiàn)風(fēng)險時，保險公司理賠的門檻要高于擔(dān)保公司代償門檻。

陸浪濤對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，保平臺還是保項目，與P2P平臺的商業(yè)模式有關(guān)，商業(yè)模式直接決定了交易結(jié)構(gòu)，對于不同的交易結(jié)構(gòu)可采取不同的模式，如做信用小微貸款產(chǎn)品的P2P平臺來說，只能對平臺進(jìn)行投保，否則，保險公司的運營成本居高不下，保險的費率無法降低，就不具備操作性。而如果P2P平臺操作的業(yè)務(wù)都是大額借款業(yè)務(wù)，就可以根據(jù)項目的情況分別投保。

樣本解析二·完全去擔(dān)保

民生易貸：金融資產(chǎn)質(zhì)押打頭陣

平臺去擔(dān)?；诒平?，在此方面，近期剛剛上線的民生易貸堪稱典型案例。

民生易貸是民生電商旗下的P2P平臺，其去擔(dān)?；哪Ｊ绞牵禾蕹藗鹘y(tǒng)P2P平臺通過擔(dān)保公司、保險公司等第三方，或平臺本身提供擔(dān)保，目前該平臺推出的項目主要是采用以票據(jù)、存單等金融資產(chǎn)作為質(zhì)押融資的風(fēng)險控制模式。

民生易貸為何完全放棄擔(dān)保、保險等增信模式？其平臺如何進(jìn)行風(fēng)控？近日，《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪了民生電商P2P事業(yè)部總經(jīng)理任洪文，其對上述問題逐一解答。

共推行兩個融資項目

據(jù)任洪文介紹，平臺最初也考慮和第三方擔(dān)保公司合作，但第三方大多要求反擔(dān)保，融資成本較高，效率卻不高。其也考慮與保險公司合作，但在平臺對融資方審核后，保險公司會再進(jìn)行審核，預(yù)期效果不理想。“另外，平臺如果自己成立子公司對投資者擔(dān)保，能力有限，畢竟，民生電商注冊資本金才30億元?！?o:p>

因此，民生易貸實行了平臺無擔(dān)保模式。任洪文認(rèn)為，當(dāng)下的金融創(chuàng)新在風(fēng)控領(lǐng)域仍然沒有走出傳統(tǒng)金融抵押、擔(dān)保的思維，在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，如果只是融資形式變化，風(fēng)控手段不變，就無法獲得持續(xù)的良性發(fā)展。

記者獲悉，民生易貸目前只推行了兩個融資項目，首個項目只有19萬元。融資方為汽車零配件貿(mào)易商，融資金額不到20萬元。第二個項目，融資額達(dá)4400萬元，融資方以其合法持有的銀行定期存單向投資人設(shè)定質(zhì)押。

“票據(jù)是一個很復(fù)雜的金融產(chǎn)品，有的票據(jù)流轉(zhuǎn)次數(shù)很多，背面會有很長的粘單，有的長達(dá)幾米，任何一個中間環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都需要企業(yè)出具說明，這方面的風(fēng)控手段主要在承兌行審核和票面要素審核上，在這方面，我們的業(yè)務(wù)經(jīng)驗相對豐富一些?！比魏槲姆Q。

三種業(yè)務(wù)模式并存

據(jù)了解，民生易貸平臺上線后將主要推行三種模式：以票據(jù)、存單等金融資產(chǎn)質(zhì)押模式、對企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析+現(xiàn)金流控制、與供應(yīng)鏈核心企業(yè)合作風(fēng)控模式。

據(jù)任洪文介紹，第一種模式的風(fēng)險系數(shù)最低，上線的兩個項目都采用的是第一種模式。第二種模式通過分析企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)，實現(xiàn)對企業(yè)過去經(jīng)營業(yè)績的總結(jié)以及未來經(jīng)營情況的判斷。另外要求企業(yè)有穩(wěn)定可控的現(xiàn)金流，并對該現(xiàn)金流做有效控制。實際上是把未來應(yīng)收款項做了質(zhì)押。目前這種業(yè)務(wù)模式主要適合弱周期行業(yè)，如服務(wù)業(yè)、餐飲業(yè)等。據(jù)了解，該平臺將在近期上線一款通過該種風(fēng)險控制模式完成的項目。

第三種模式是與供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)合作，通過核心企業(yè)上下游關(guān)系，平臺更多考察融資企業(yè)與核心廠商之間的履約能力和穩(wěn)定的合作關(guān)系。這種模式下，除了考量上述指標(biāo)外，核心企業(yè)在行業(yè)中的穩(wěn)定性、競爭能力也被統(tǒng)一計算在內(nèi)。與核心企業(yè)合作，風(fēng)險聯(lián)合控制，但不影響平臺對融資企業(yè)的風(fēng)險獨立判斷。這種業(yè)務(wù)模式還在進(jìn)一步探索。

“未來我們會和更多衣食住行的企業(yè)合作，通過平臺融資，融資企業(yè)為融資者提供其生產(chǎn)的商品滿足投資人的日常需求。比如一家餐飲企業(yè)如果通過平臺融資，其會為平臺投資者提供代金券，融資成本沒有太多提高，但是通過實物折算，投資者的收益卻相對提高了，這就是我們未來發(fā)展的方向?！比魏槲恼f。